3月23日凌晨，特朗普簽署總統備忘錄，宣布將對從中國進(jìn)口的商品大規模加征關(guān)稅。滬膠當天盤(pán)面反應激烈，直奔跌停。國內輪胎產(chǎn)量有大半用于出口，而在出口中占比較大的國家就是美國，因此貿易摩擦對橡膠市場(chǎng)影響較大。

　　貿易摩擦只是導火索

　　中美貿易摩擦只是橡膠下跌的導火索，疲弱的基本面才是橡膠下跌的根本原因。春節結束后，整體供應依然充裕，下游需求恢復不及預期，庫存處于累積階段，橡膠期貨面臨重重壓力。另外，期貨高升水也使得盤(pán)面套保壓力加大，上期所倉單呈現持續流入狀。因此，橡膠供需矛盾凸顯加速了滬膠的期現價(jià)差回歸。目前期貨升水已經(jīng)從1500元/噸縮窄到1000元/噸附近，但依然處于升水格局，庫存沒(méi)有改善之前，期價(jià)弱勢或難改變。

　　國內處于開(kāi)割初期

　　目前國內云南及海南產(chǎn)區均已經(jīng)開(kāi)割，但初期產(chǎn)量較少。據相關(guān)消息，海南全面開(kāi)割時(shí)間或在清明節后；云南產(chǎn)區基本全面開(kāi)割，但由于期價(jià)大幅下挫，產(chǎn)區膠水收購價(jià)格較低，最新的膠水報價(jià)為8550元/噸，折算到成品價(jià)格還不到10000元/噸。后期要關(guān)注膠價(jià)繼續下跌對于膠農開(kāi)割積極性的影響。

　　下游開(kāi)工回升受阻

　　最新的下游輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率數據顯示，截至3月23日，全鋼胎及半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率在70%以上，恢復到了春節前的正常水平。但短期環(huán)保檢查，使得輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率上行受到一定影響。因此，我們看到在元宵節之后，輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率就已經(jīng)回升到70%左右，目前還維持該水平。接下來(lái)，下游輪胎廠(chǎng)將迎來(lái)季節性生產(chǎn)旺季，后期下游的輪胎需求將直接影響廠(chǎng)家的開(kāi)工水平。

　　受貿易摩擦影響，市場(chǎng)對下游輪胎出口產(chǎn)生悲觀(guān)預期，目前寄希望于重卡市場(chǎng)。最新公布的2月份重卡數據環(huán)比及同比均下降，部分是受到春節假期的影響，基本符合市場(chǎng)預期。接下來(lái)，3月份的重卡銷(xiāo)售數據比較關(guān)鍵，或決定市場(chǎng)對2018年重卡市場(chǎng)的判斷。

　　從2018年重卡銷(xiāo)售的預估來(lái)看，配套需求會(huì )明顯萎縮，因為從去年四季度開(kāi)始，重卡配套需求就已經(jīng)開(kāi)始減少。替換市場(chǎng)則取決于國內的基建投資和房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資已經(jīng)出現下行，基建也在下行通道，目前的悲觀(guān)預期或使替換市場(chǎng)亦不容樂(lè )觀(guān)。

　　高庫存仍是重壓

　　橡膠市場(chǎng)目前面臨“三高”（高庫存、期貨高升水、高供應）問(wèn)題。期貨升水隨著(zhù)最近一波下跌，已經(jīng)從1500元/噸縮窄到1000元/噸附近，但依然是期貨升水格局，對于套保盤(pán)依然有較大吸引力。高供應的問(wèn)題隨著(zhù)季節變化會(huì )緩解，供應會(huì )有所減少，該減少趨勢可以延續到4月份。國內的進(jìn)口量也將迎來(lái)季節性減少，國內2月份天膠進(jìn)口量已經(jīng)明顯減少，符合季節性規律。

　　后期重點(diǎn)要關(guān)注的是庫存變動(dòng)，目前天膠高庫存的格局尚未得到改善。操作上，在貿易戰沖擊緩解之后，橡膠價(jià)格或出現一定修復，但后期還將延續基差修復行情，滬膠弱勢格局難改，建議投資者維持空頭思路。